中小企業(yè)融資再辟新徑 銀行參與熱情高漲
2012-08-10
歷經(jīng)三年多的漫長等待，資產(chǎn)支持票據(jù)終于“落地開花”，登陸中國銀行間市場。
日前，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布了《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》（以下簡稱《指引》），根據(jù)《指引》規(guī)定，資產(chǎn)支持票據(jù)指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。
該創(chuàng)新產(chǎn)品突出“資產(chǎn)支持”，即通過對基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流實施歸集和管理，實現(xiàn)對基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的有效控制，為資產(chǎn)支持票據(jù)的還本付息提供有力支持。
“千呼萬喚始出來”
據(jù)了解，資產(chǎn)支持票據(jù)通常由大型企業(yè)、金融機構(gòu)或多個中小企業(yè)把自身擁有的、將來能夠生成穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)出售給受托機構(gòu)，由受托機構(gòu)將這些資產(chǎn)作為支持基礎(chǔ)發(fā)行商業(yè)票據(jù)，并向投資者出售以換取所需資金。毫無疑問，該產(chǎn)品能夠“盤活”國內(nèi)非金融企業(yè)的低流動性資產(chǎn)，并以其還款能力在市場上進(jìn)行債務(wù)融資。
“資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行，將有利于拓寬我國中小企業(yè)融資渠道，是未來我國金融市場發(fā)展的一個熱點。”來自央行的一位研究人士表示。
事實上，早在2005年，央行就已安排四大國有銀行等進(jìn)入資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)的試點研究工作，尋找項目并設(shè)計方案，后研究工作暫停。2009年2月25日，根據(jù)中國銀行間市場交易商協(xié)會要求，由興業(yè)銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行三家牽頭，包含中金公司和中信證券組成了資產(chǎn)支持票據(jù)工作小組，以國外全覆蓋債（Covered Bonds）為藍(lán)本，研究在中國市場上推進(jìn)資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)和路徑。
今年5月末，央行、銀監(jiān)會、財政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》，成為信貸資產(chǎn)證券化，包括資產(chǎn)支持票據(jù)開閘的契機。新一輪試點擴大了基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)的種類，國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項目貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺公司貸款等均在鼓勵之列。
銀行參與積極性高漲
與幾年前的冷淡反應(yīng)不同，在資產(chǎn)證券化重新開閘后，商業(yè)銀行顯示出了較高的參與熱情。“現(xiàn)在資產(chǎn)證券化的需求比較強勁，銀行對資本和流動性的約束越來越強，指標(biāo)都不是很樂觀，市場補充資本的渠道基本上已被封了。對銀行來講，能改善資本指標(biāo)的方式，資產(chǎn)證券化就是一個考慮的方向。”中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝表示。
上一輪資產(chǎn)證券化試點，參與機構(gòu)主要集中于國開行和大型銀行。本輪擴大試點階段，相關(guān)部門鼓勵更多經(jīng)審核符合條件的金融機構(gòu)參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，股份制銀行、城商行、農(nóng)商行將更多地參與其中。
交行行長牛錫明今年4月份就曾公開表示，交行要謀求信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)的率先突破，推出資產(chǎn)支持票據(jù)、房地產(chǎn)信托基金等新產(chǎn)品。
8月6日，資產(chǎn)支持票據(jù)首批三個試點項目正式獲得了注冊批文。試點項目涉及上海浦東路橋建設(shè)股份有限公司、南京公用控股(集團(tuán))有限公司、寧波城建投資控股有限公司三家企業(yè)。
浦發(fā)銀行參與了資產(chǎn)支持票據(jù)試點項目的承銷工作。該行參與的項目是以上海浦東路橋建設(shè)股份有限公司擁有的與多地政府簽訂的多個BT建設(shè)合同的應(yīng)收債權(quán)作為支持資產(chǎn)，發(fā)行總額為5億元人民幣，其中一年期品種1.8億元，二年期品種2億元，三年期品種1.2億元。該項目通過對支持資產(chǎn)設(shè)定資金監(jiān)管、應(yīng)收賬款質(zhì)押和賬戶質(zhì)押等一系列風(fēng)險控制手段，確保資產(chǎn)對票據(jù)償債的支持有效性，并通過資產(chǎn)支持有效實現(xiàn)了債項增級；還通過現(xiàn)金流儲備事件、違約事件等機制進(jìn)一步保障投資者權(quán)益。
從該項目的發(fā)行期限和規(guī)模結(jié)構(gòu)看，充分體現(xiàn)了資產(chǎn)支持票據(jù)通過分析基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分布，靈活合理安排票據(jù)的發(fā)行期限和規(guī)模結(jié)構(gòu)的特點。
“資產(chǎn)支持票據(jù)具有其他債務(wù)融資工具品種不可比擬的優(yōu)勢：一是通過對基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流監(jiān)管及必要的基礎(chǔ)資產(chǎn)抵質(zhì)押方式，確?；A(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流優(yōu)先用于償還資產(chǎn)支持票據(jù)本息，可在一定程度上提高資產(chǎn)支持票據(jù)的債項評級；二是票據(jù)投資人擁有雙重追索權(quán)，即基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和發(fā)行人均對票據(jù)負(fù)有償付義務(wù)；產(chǎn)品風(fēng)險較信用債券更低，可使更多的具有優(yōu)良基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模較小、信用等級較低的發(fā)行人能通過直接融資的手段解決資金需求；三是可以通過分析基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分布，靈活合理安排票據(jù)的發(fā)行期限和規(guī)模結(jié)構(gòu)。”浦發(fā)銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
企業(yè)資產(chǎn)盤活的又一出路
其實，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流監(jiān)管是商業(yè)銀行進(jìn)行貸款風(fēng)險控制的成熟操作模式，該模式對銀行控制企業(yè)信用風(fēng)險起到了積極意義。與此同時，資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)中，為了進(jìn)一步確?；A(chǔ)資產(chǎn)對資產(chǎn)支持票據(jù)的優(yōu)先償付，對于可以設(shè)定抵質(zhì)押的資產(chǎn)可通過辦理相關(guān)抵質(zhì)押登記手續(xù)，將基礎(chǔ)資產(chǎn)的他項權(quán)利歸屬于投資人，從而進(jìn)一步落實資產(chǎn)支持的法律效力。
縱觀該產(chǎn)品，與市場上已有的抵質(zhì)押增級債券（信用債券的基礎(chǔ)上，通過土地等資產(chǎn)抵押的方式達(dá)到提高債券債項評級的作用）的最大區(qū)別就在于，資產(chǎn)支持票據(jù)的第一還款來源是基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，其結(jié)構(gòu)中對基礎(chǔ)資產(chǎn)實施抵質(zhì)押，是為了能夠確?；A(chǔ)資產(chǎn)未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的權(quán)利歸屬，以保障基礎(chǔ)資產(chǎn)對資產(chǎn)支持票據(jù)支撐的有效性；而一般的抵質(zhì)押增級債券的第一還款來源仍然依靠發(fā)行人主體信用，其抵質(zhì)押結(jié)構(gòu)的設(shè)計僅僅為債券違約時，通過對抵質(zhì)押物的處置獲得償債的第二還款來源。
首批試點項目的支持資產(chǎn)包括公用事業(yè)收費權(quán)、BT項目應(yīng)收賬款等多種類型。“發(fā)行人利用基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來經(jīng)營現(xiàn)金流提前折現(xiàn)獲取資金，加速了企業(yè)資產(chǎn)的流動性，為企業(yè)穩(wěn)固并擴大實體經(jīng)營又開辟了一條新的籌資渠道。該種基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流支持的模式將直接債券融資市場的目光更多地聚焦于實體經(jīng)濟，聚焦于企業(yè)實際經(jīng)營發(fā)展上，有利于加速盤活非金融企業(yè)的低流動性資產(chǎn)，在目前保增長、穩(wěn)民生的大環(huán)境下，無疑更加具有積極的現(xiàn)實意義。”上述浦發(fā)銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。（來源：金融時報）